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英雄联盟手机版网游:首旅酒店:中高端房間數增長迅速

來源:信達證券 2019-05-28 12:10英雄联盟亚索 A-A+

英雄联盟亚索 www.dkwso.icu   成本費用率如期下降。2018年公司實際銷售+管理費用率為77.7%,較17年下降1.5個百分點,符合我們預期(信達預期下降1.1個百分點,與實際值僅差0.4%)。2019Q1公司銷售管理費用率繼續下降,2019Q1公司TTM銷售管理費用率為77.5%,比2018全年銷售管理費用率低0.2個百分點,由于一季度為酒店行業淡季,Q1收入增速低于全年平均值,導致銷售管理費用率降幅較小。逐季來看,公司銷售管理費用率從17年Q2開始下降,每個季度平均下降0.7個百分點。

  升級因素為RevPAR增長主要驅動力。我們引入對RevPAR變化因素的分析,2018年以來由經濟型向中高端升級的因素平均維持在同比3.0%左右,且從18年2季度開始升級因素對RevPAR的帶動作用逐漸增強,18年4季度達到3.4%。而受經濟波動等宏觀因素影響,18年全年單位收入變化因素平均維持在0.3%,單位收入變化因素從18年4季度開始負增長,即若無公司持續發展中高端的戰略,公司加權平均RevPAR從18年4季度就已開始負增長。2019年1季度單位收入因素持續下降至-3.2%,而同期升級因素為2.8%,導致公司2019年1季度RevPAR出現負增長(-0.5%)。

  公司自推行發展中高端戰略以來,中高端房間數增長迅速,截止到19年3月31日,公司中高端房間數達到8.9萬間,同比增長31%,中高端房間數占比也由18%增長至24%。中高端占比的不斷提升對公司整體加權平均RevPAR的提升起到了愈加重要的作用,是當前首旅整體RevPAR提升的主要驅動力。且隨著中高端占比的不斷上升,該驅動力將繼續增強。

  盈利預測及評級:公司完成大規模收購,對內部資源的整合將降低公司成本費用率,公司盈利能力將顯著提升并逐步釋放,我們預測公司19/20/21年將實現營業收入91/100/99億元,實現歸母凈利潤14/16/15億元,對應攤薄EPS1.39/1.60/1.50元/股,對應當前股價17.65元/股的PE分別為13x/11x/12x。維持公司“買入”評級。

  風險因素:宏觀經濟周期性波動與行業增速不達預期的風險(包括政策性風險)、通貨膨脹風險、行業競爭風險、加盟

關鍵詞:酒店行業 宏觀經濟
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