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英雄联盟手机助手:百聯股份:一線城市消費力強 核心商圈配套成熟

來源:國盛證券 2019-05-28 12:13英雄联盟亚索 A-A+

英雄联盟亚索 www.dkwso.icu   百聯自有物業面積大價值高,卡位核心商圈。百貨購物中心行業最核心的壁壘就是稀缺的優質商圈物業,百聯股份在百貨購物中心板塊中物業站位優勢非常突出。百聯旗下自有物業面積超過200萬平,多數位于上海核心商業區位。受益于一線城市房價持續提振趨勢及消費升級所帶來的消費聚集,百聯自有物業的市場價值及商業價值目前已遠超賬面價值。我們對其自有物業進行價值重估,百聯自有物業的市場價值約為721億元。

  一線城市消費力強,核心商圈配套成熟,處于核心商圈的零售業業績有保障。百聯公司的百貨購物中心業務貢獻了主要利潤,2017、2018年綜合百貨業務凈利潤分別為7.98億元,8.49億元,同比增長6.36%。在2018年百貨業承壓的總體背景下,公司的百貨業務能夠保持穩中有升,與其一線城市核心商圈的占位優勢關聯緊密。同時,核心商圈土地供應非常有限,一線城市核心商圈物業空置率仍將長期處于較低水平,房租則會繼續維持于較高水平,對百聯頗為有利,長期價值凸顯。公司所擁有的大量自有核心商圈物業屬于難以復制,商業競爭環境有利的稀缺資產,這將給予公司業務較強的調整彈性以及未來長期增長的基石。

  奧萊業績亮眼、超市持續改善。公司持股20.03%的聯華超市2018營收增速回正,虧損已收窄,隨著超市店面調整不斷深化,有望降低對母公司凈利潤拖累。我們認為小業態取代大賣場趨勢確定性強,以小業態為主的聯華超市未來有望持續增長;公司奧萊業務運營能力出色,兩家店進入全國前十,營收連續三年雙位數增長,長沙新店開業情況符合預期。

  PB估值較低。截至2018年底,百聯股份擁有149.15億元的固定資產,高于行業平均水平;公司的PB當前為1.0,位于行業較低水平。若重估百聯核心商圈優質物業的價值,實際PB將在0.2-0.3之間,百聯股份在百貨板塊內的價值將更加凸顯。

  盈利預測與投資建議。預計19-21年歸母凈利潤為9.08/9.43/10.61億元,EPS分別為0.51/0.53/0.59元,對應PB分別為1.0倍、1.0倍、0.9倍。公司核心商圈自有物業優勢明顯,主營業務穩健。首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:大型商業地產供應過剩,一線城市人口持續流出。

關鍵詞:零售業 百貨購物
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